雅堂疑云：家具电商，还是P2P玩家？
3月18日，在深圳国际家具展上，雅堂家居风头尽显，签订了本次展会现场60%的广告位，以红为主色调的雅堂元素充斥在会展中心的各个角落。而会展中心展馆外75米巨大LED屏上，轮番播放着雅堂电商“亿元补贴”“开店免全年租金”等广告，让步入会场的家具品牌商、厂商和消费者为之驻足。
雅堂“疯长模式”
电商对于家居行业不是一个新名词，从红星美凯龙斥巨资做红美商城，到居然之家强势推出居然在线，主流大卖场无一不与电商有染。但是电商一直被视为家居行业的转型深水区，投入高、产出低，甚至有伤线下业务。去年1月，红星美凯龙电商部门大裁员，整个电商团队从100人左右降至30人；去年6月，居然之家电商总经理汪小康迫于业绩压力辞职。
相比红星美凯龙、居然之家“先线下，再线上”，雅堂家居走了一条相反的发展路径。2012年雅堂家居成立时，均是电商销售。2014年7月，雅堂开设了第一家体验店，开始进入线下。雅堂董事长杨定平认为，线下服务这张网铺得足够大、足够快，对于快速抢占家具电商这一市场蛋糕具有相当大的优势。因此，雅堂家居采取加盟模式，开始大举进军线下。截至2016年1月，雅堂线下体验店达到100家。
在家居行业，雅堂并非第一家采取这种模式的企业，类似的还有美乐乐，以线上“家具网”线下“体验馆”的“双平台O2O”模式，在全国范围内已经拥有超过300家体验馆。
2016年，雅堂家居将扩大线下布局作为发展重点，其目标力争实现300家体验店。杨定平透露，雅堂已在全国设立了8家子公司，全面负责雅堂电商的线下业务拓展，包括家具馆建设、物流体系建设和售后服务体系建设。
雅堂意图迅速扩张覆盖范围，不惜一切代价抢占市场份额。这样能带来规模，但业界人士认为此举未必能带来可观利润。以同样快速扩张的美乐乐为例，2014年和2015年一季度，美乐乐公司分别实现营收12.82亿元和2.87亿元，分别亏损了1.33亿元和5707.9万元。
家居电商是业内公认的最难啃下的一块骨头。家居电商品牌高度分散，在强势大卖场面前，缺乏竞争优势。由于家居行业重服务、重体验、高客单价、购买频次低，无论是销售还是平台粘性，电商都很难取得成效。对于大卖场而言，从线下到线上，不仅需要巨大的投入，还需要考虑相关配套的服务，耗费精力却无法带来较大的销售增值。
雅堂家居，在体验店规模、产品数量等方面与红星美凯龙等大型卖场、美乐乐等家居电商相比都稍逊一筹，线下的快速扩张需要巨大的投入，仅仅依靠营业收入几乎不可能满足其高速成长。
P2P金融基因
在缺乏营业收入支撑的条件下，雅堂家居仍然高速扩张，底气何在？在于其背后的金融平台。
杨定平除了是雅堂家居的创始人，还是煜隆集团董事长。查看煜隆集团的信息，该集团包含了投资公司（煜隆创投）、互联网金融平台（煜达投资城）、互联网金融技术公司（煜顺金融技术）、家具公司（盛世鸿雅）、家居电商平台（雅堂之家）以及线下家居体验店等业务板块。
雅堂快速扩张的主要推力，正是其投资公司与互联网金融平台提供的资金支持。雅堂家居的融资记录显示，其于2012年10月、2013年5月分别获得融资1000万元和3500万元，投资来源为煜达投资城。杨定平曾说过：“没有煜隆集团互联网金融的支撑，雅堂的一切都不成立。雅堂的整个链条，实质是P2P和B2C的完美结合。”
根据杨定平的介绍，如果雅堂家居线下体验店创业合伙人需要资金，经过煜达投资城风控部门的调研、评估、审核后，可获得一定额度的创业融资额度授信，并可通过煜达投资城进行融资，用于家具体验店建设、经营等。此外雅堂家居的线上平台，还有一个特殊的子频道——雅堂金融。按照雅堂金融的介绍，用户可以在雅堂金融平台上获得信用评级、发布融资请求满足个人的融资需求，包括体验店筹资。
作为雅堂家居的创始人，杨定平与P2P金融有极深的渊源。2007年，杨定平创办了盛世鸿雅家具公司，由于经营不善，陷入亏损。一个偶然机会，杨定平接触到P2P网贷，并通过家具订单获得了重振旗鼓的资金。在走出困境之后，杨定平便对P2P金融情有独钟，成立了煜隆创投，致力于将P2P金融与家居相结合。2015年9月，通过煜隆创投的互联网金融平台，雅堂家居完成众筹融资1.158亿元。
杨定平想用互联网金融打造一个家居云平台生态圈：发挥煜隆创投的互联网金融功能，为中小型家具厂商提供资金支持，开发“零资金创业贷”金融产品，通过与雅堂家居的协同，增强其在家具行业的造血功能。
雅堂家居线下体验店，主要采取股权合伙的形式，并非由雅堂直接出资。其资金来源主要是合伙人通过其金融平台获得，并由其独立承担融资风险，前期利润也全部属于体验店合伙人，雅堂家居仅仅提供产品以及运营指导。换而言之，雅堂家居只是提供了一个P2P贷款平台。
业内人士分析，雅堂家居依赖互联网金融扩张，债务压力将会极大，从某种意义上来说，其发展资金全部是“借”来的；另一方面，由于缺乏可观的营业收入，一旦资金链断裂，存在极大的崩盘风险。
产业链金融
从经营模式看，雅堂家居更像一个金融平台的载体，其打造的产业链金融还被视作其商业模式的主要优势。据杨定平介绍，煜隆集团搭建的金融平台主要专注于家居产业链细分领域，为产业链上中下游企业提供金融服务，围绕雅堂家居电商平台打造独有的供应链金融风控体系，实现整个家居行业供应链金融的闭环。
对于雅堂家居的一些合作生产厂商、原材料供应商、品牌供应商等家居产业链企业，如果他们需要资金，可以凭其向雅堂家居供货的实物成品或应收票据等，从煜隆集团旗下的金融平台申请融资，经风控等部门审批成功后，即可获得相应的融资额度，用于持续或扩大再生产。以煜达投资城为例，截至2015年7月，煜达投资城交易总额超过35亿元。
关于供应链金融，京东供应链金融事业部总经理王琳曾说：“在供应链产业中，账期是一个关键因素。当账期被拉得越长，核心企业得利，但是上游供应商难以承受。这时供应链金融有助于双方取得平衡。”作为电商家居平台，雅堂本身处在核心位置，但问题是雅堂家居除了承担平台职责，也作为上游供应商参与其中。实际上，尽管杨定平称，审核入驻雅堂家居的供应商有300多家，但目前其电商平台已经上线的品牌不超过10个。
无论是以供应商的身份，还是吸引供应商的策略，雅堂家居都有实施供应链金融的理由。相对成熟的案例还有阿里、京东等大型电商平台，都有针对其供应商及入驻商家以及第三方合作伙伴提供低成本、无担保抵押的融资解决方案。
有家居从业者认为，从整体上看，雅堂产业链金融模式的确有效改善了上游供应商的生存环境，有利于上游产品输出。但问题是这种模式存在一个致命的缺陷，那就是并没有把消费者纳入到整个体系。对于供应商而言，如果供大于求，输出再多的产品都无济于事，虽然通过金融平台缓解了资金压力，但是销售渠道并没有本质的变化。
简单来说，雅堂家居对于上游的改造是成功的，但是作为中间平台，其能否承担起对接消费者的责任，尚不确定。品牌以及流量对电商平台非常重要，发展时间较短、流量有限的雅堂家居，在这些方面均处于弱势。单纯依靠央视广告来解决问题，恐怕很难。
按照杨定平的说法，“雅堂家居去掉了中间环节，同一套家具从生产商到消费者手中，通过雅堂的平台，能将成本降到最低，节省近70%的费用，自然很容易获得用户的认同。”但是在家居电商领域，价格低很难成为吸引消费者的关键因素，因为几乎所有电商平台都具备这个优势。“低价”难以成为雅堂家居的核心竞争力。
“互联网+实业”的矛与盾
在杨定平眼中，家具企业面临产业链的全面变革，单纯以自身积累、滚动发展已经远远不能满足庞大的资金需求，必须插上资本的翅膀，同时创新营销模式，突破中间环节的制约。
对互联网企业而言，即便持续亏损，只要维持高速发展，迅速做大规模，仍然能够在资本的支撑下存活下来。资本的期待在于，先占领市场，击败其他竞争对手，再实现盈利。这也是雅堂家居如今的发展路径。不过差别在于，雅堂家居尽管是一个电商平台，但其本身的属性仍然与实业（家居）脱不开关系，而且雅堂家居正全力发展线下体验店。
雅堂家居的高速发展，依托于线下体验店的快速建立，而线下体验店的增加，反而会让雅堂家居越来越向传统家居企业靠拢，降低其“互联网优势”。杨定平所谓的“互联网+实业”完美融合，不如说两者存在天然的矛盾。
而雅堂家居的核心优势“供应链金融”，其风险控制问题也成为业界关注的焦点。在P2P金融领域群魔乱舞的当下，凡是与互联网金融扯上关系，都会受到一定的质疑。
1号链互联网供应链兼容风控平台创始人高胜涛说：“供应链金融核心在资产端是资产的不同形态的控制，每个链条、每个客户、每笔资产，必须在你的平台上是清晰可见的，全程监控动态实时变化。就像控制天平一样的左右两端，永远处于一个平衡状态。”
对于投资者，雅堂金融平台本质上与众多P2P投资平台一样。唯一的区别在于雅堂给出的投资项目，被限制在与其家居业务有关的产业上。而对于融资者，杨定平要求供应商把质押物（包括家居成品、原材料等）放到雅堂的仓库里来。同时贷款必须专款专用，所有的贷款、融资都是围绕雅堂家居的，譬如某个体验店合伙人获得了煜达投资城的融资资金，每一笔资金款项使用都必须经过雅堂家居审计之后才会下发，并且反馈给煜达投资城。
然而从雅堂金融主页上的融资项目来看，大多缺乏详细信息并且金额较小（数万元）。以一笔股权质押融资为例，金额为15800元，仅注明了融资类型为股东，融资满标后仅限网站内做投融资周转。这些融资项目从金额上很难看出是供应商提出的融资需求，反而给人一种“融资方资质较低，急需短期周转又无法获得借贷”的印象，或者可能是平台本身虚构出来的融资项目。
总体来看，雅堂家居互联网金融与实业相结合的做法，目前看来很难实现“平衡状态”。不管是雅堂家居，还是其供应商，实现盈利的根本最终还是要落到实业（家居），而不是资本上。一味将未来寄托在金融工具上，雅堂家居只会沦为众多P2P玩家之一。
